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名创优品2025年Q1营收增18.9%至44.3亿元，净利润却降28.8%，海外扩张推高成本致“增收不增利”，国内关停低效门店，永辉整合阵痛与TOPTOY分拆能否破局待观察。
作者：静淇 编辑：喻博雅出品：零售商业财经ID：Retail-Finance
5月23日，名创优品集团（NYSE：MNSO，HKEX：9896）发布2025年第一季度财报，这份承载市场期待的业绩报告却引发资本市场的剧烈反应。财报披露当日，名创优品美股股价暴跌17.58%，市值一夜缩水12亿美元，港股次日亦跟跌。
尽管集团总营收同比增长18.9%至44.27亿元，毛利率攀升至44.2%的历史高位，但净利润同比下降28.8%至4.17亿元，经调整净利润亦下滑4.8%至5.87亿元，仍低于预估的6.61亿元。
值得注意的是，永辉超市（601933.SH）2025年5月27日收盘价为5.04元/股，对应市值457.38亿元人民币，较5月23日的462亿元略有下降，但仍维持对名创优品的市值领先。
在业内人士看来，这种市值倒挂反映出资本市场对名创优品短期盈利压力的担忧，同时名创优品在利润层面“开倒车”、陷入“增收不增利”的窘境，与其在全球化扩张、IP战略深化与永辉整合等多重战略叠加下的深层挑战息息相关。
01 营增利跌，内地门店收缩
从财务数据看，名创优品本季度呈现出“营收增长、利润收缩”的典型特征。
营收端，44.27亿元的总收入同比增幅达18.9%，其中海外市场贡献显著，收入15.9亿元同比增长30%，占集团总营收的36%。这一成绩得益于集团“开好店、开大店”战略提速，一季度门店总数净增978家，海外门店占比超六成。
图源：名创优品
毛利率的提升更为亮眼，44.2%的毛利率不仅同比上升0.8个百分点，更创下过往第一季度的最高水平。公司称，这主要得益于海外市场收入增加，以及收入组合转向盈利能力更高的产品，旗下潮玩品牌TOPTOY毛利率有所提升。
然而，利润端的表现却与营收增长背道而驰。
净利润同比下降28.8%，经调整净利润亦下滑4.8%，核心原因在于战略扩张带来的成本激增。
一方面，由于海外直营门店的扩张，导致租金、人工及装修成本增加，这是利润下降的主要原因。财报显示，名创优品在第一季度的销售及分销开支同比增加46.7%至10.21亿元，营销费用率从去年同期的18.7%增加至23.1%。其中，公司海外直营店扩张致租金及折旧费用大幅增加71.4%，公司一般及行政开支为2.42亿元，同比增长26.6%。
图：名创优品经营开支全国炒股配资门户
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